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钢材价格 适时而变 因势而动

2020-01-03 11:09:37  [  来源:期货日报  ]  作者:中崋轴承网

【中崋轴承网】

国内钢材产量创新高,其他地区产量有所下滑

根据国家统计局数据,2019年10月我国生铁产量6558万吨,同比下降2.7%,1—10月生铁产量67518万吨,同比增长5.4%;2019年10月我国粗钢产量8152万吨,同比下降0.6%,1—10月粗钢产量82922万吨,同比增长7.4%;2019年10月我国钢材产量10264万吨,同比增长3.5%,1—10月钢材产量101034万吨,同比增长9.8%。10月受环保限产影响,高炉生产受到一定影响,同时现货价格偏低,电弧炉开工率也较低,导致10月产量出现一定下滑。但全年看,生铁、粗钢、钢材产量增幅都较为明显,若从9月数据看,折合粗钢产能利用率达到100%以上,其中除生产技术提升外,产能置换过程中存在违规新增产能情况。国内的高产量与之相伴的是国内高需求,特别是房地产投资高增速对需求拉动明显。

从全球市场来看,2019年10月全球粗钢产量1.515亿吨,同比下降2.8%,1—10月累计产量为15.408亿吨,累计同比增长3.23%,增长的主要贡献来自于中国,1—10月中国粗钢产量同比增加5713万吨,全球粗钢产量同比增长4821万吨,全球其他地区粗钢产量整体是下降的。除中国外其他地区粗钢产量的下降,主要与外围经济有关,2019年以来全球PMI持续回落,整体经济下行压力较大,各经济体也是通过降息等政策来刺激经济,在货币政策作用下11月数据略有回暖,但趋势性仍不明朗。

2020年理论新增产能减少,但产量大概率维持增长

2020年钢铁行业去产能工作阶段性结束,近期市场更加关注产能置换情况。根据Mysteel统计,2018年以来全国前后发布96项产能置换方案,其中46项将于2020年年底前投产,涉及45家钢企。拟新建炼钢产能7318.8万吨、炼铁产能6837.05万吨,退出炼钢产能8648.28万吨、炼铁产能8361.23万吨。拟新建高炉48座、转炉45座、电炉16座。初步计算,其中76%的炼钢产能和42%的炼铁产能将在2020年下半年投产。新增产能集中在华东、华北地区,其中,钢铁大省河北2020年将投产近亿吨产能,涉及炼钢产能4965.8万吨、炼铁产能4996.5万吨。

从数据上看,退出产能大于新增产能,但需要注意以下两方面:一方面,僵尸产能置换和违规新增产能。由于在产能置换实施过程中,部分用以置换的旧产能已长期关停,或在新产能投产之前已提前停产,存在僵尸产能或已停产的产能重新折算到置换产能之中的情况,从而形成新的增量。在产能置换过程中,钢企通过建异形高炉导致实际产能增加,前期国家发改委、工信部以及统计局联合发布《关于做好钢铁行业产能、产量调查核实工作的通知》,要求对钢铁企业近3年的装备产能情况及变化情况进行调查核实,并说明情况。调研的主要内容有:以法人企业为单位填报《钢铁企业产能、产量及固定资产投资情况调查表》,钢铁企业产能、产量及固定资产投资情况说明;对2016年以来钢铁企业产能有变化、2019年1—9月产量同比增长超过10%、年化产能利用率超过100%的应分析原因。另一方面,产能置换后,技术升级带来的产出效率增加,特别是转炉利用系数出现明显提升。综合来看,2020年生铁产量有望保持增长,整体增产幅度约700万—900万吨。

环保:常规限产影响弱化,非常规限产有扰动

从常规的采暖季限产来看,2018—2019年采暖季开工率明显高于往年,季节性明显回升,环保限产有所放松。2018—2019年秋冬季限产效果较差,根据生态环境部公告的《京津冀及周边地区2019—2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》、《长三角地区2019—2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》、《汾渭平原2019—2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》,除京津冀地区要求PM2.5同比下降5.5%(去年3%)、重度及以上污染天数同比减少8%(去年3%)有所提高外,限产方面并无更严要求,在要求不能“一刀切”的同时,按分类评级情况进行限产。根据唐山地区2019年调研情况来看,实际限产力度弱于去年,根据已经公布的政策文件和唐山地区相关的产能数据估算,2019年整个采暖季期间综合限产比例约为24%,低于2018年31.55%的限产比例。

非常规限产方面,主要在于各地重污染天气预警及相关方面的应急响应,各地主要根据天气情况进行限产,这种频繁停限产对钢企正常生产和安全造成严重影响。非常规限产对高炉开工率和生铁产量的影响在2019年国庆节前后表现尤为明显,高炉开工率由9月中旬68%左右最低下滑至56.22%,2019年10月生铁日均产量211.5万吨,环比下降5.71%;粗钢日均产量263.0万吨,环比下降4.71%;钢材日均产量331.1万吨,环比下降4.83%。

整体看,钢企经过近几年大量资金投入,环保治理已取得显著效果,对钢企生产影响作用逐步减弱。

废钢调节短流程供应,进而影响钢材产量

2019年新增电炉钢产能约1000万吨,但受制于废钢价格约束,整体产能利用率并不高。长流程、短流程存在结构性成本差,短流程供给灵活调节,从而在价格下行过程中,长流程钢企只要稳住废钢价格,每次价格击穿短流程成本之后,短流程就会先减产,而长流程产的螺纹钢总体供应不足(短流程占比20%—30%),所以当短流程供应减少一段时间后,新的供需关系会带来价格的回升。

前面我们提到钢企转炉生产效率得以大幅提高,主要在废钢的添加应用上,生铁粗钢比值也反映了这一趋势,长流程增加了废钢用量,而我国废钢供给分布较为分散,价格容易被几家大型钢企集中定价,从而使废钢价格全年处于高位,使得短流程成本高于长流程,平均来看长流程成本比短流程成本低400—500元/吨。因此,当钢价因需求波动时,短流程就会被动调整开工率和产量,从而使得供给端具有弹性。

如果废钢供应没问题,价格像国外一样便宜,那电炉钢成本就会大幅降低,但国内废钢供应是偏紧的,特别是长流程转炉环节添加废钢比例提升后。而进口方面废钢作为国家禁止进口的“三废”之一,总体进口量较小。整体看,在供给没有改善的情况下,废钢价格还是由几家大型钢企决定,当价格下滑时作为长流程钢企调节利润的工具。

需求端:地产投资韧性较强

钢铁行业属于典型周期性行业,价格波动表现出强周期性。供应端产能置换集中投放期,供应整体有增量,市场逐步转向供应过剩过程,比较好的一点是废钢对短流程供应起到调节作用,价格更多依赖于需求端表现。从市场表现看,房地产对钢材需求和钢材价格起到决定性作用,2020年上半年房地产投资有望保持较高增速,下半年下行压力较大,基建在专项债增发的情况下有望起到逆周期调节作用,制造业难有起色。

房地产投资:韧性较强,全年前高后低

从最新数据看,2019年1—10月房地产开发投资同比增10.3%,增速较1—9月回落0.2个百分点。从销售来看,1—10月商品房销售面积增速2019年以来首次由负转正,同比增长0.1%,1—9月为下降0.1%,商品房销售额增长7.3%,增速加快0.2个百分点。1—10月,房地产开发企业房屋施工面积854882万平方米,同比增长9.0%,增速比1—9月加快0.3个百分点。房屋新开工面积185634万平方米,增长10.0%,增速加快1.4个百分点,单月增速至23.2%。1—10月房地产开发企业土地购置面积18383万平方米,同比下降16.3%,降幅比1—9月收窄3.9个百分点;土地成交价款9921亿元,下降15.2%,降幅收窄3.0个百分点。销售的转正以及新开工高增速对螺纹钢需求拉动作用明显。

我们认为,2020年房地产投资仍将展示其强劲的韧性,成为宏观经济的“压舱石”,但是其逐步回落的趋势也无法逆转。

在中性的假设之下,考虑到房价2020年大幅上涨困难,但是下跌亦难,一二线城市仍是房价走势的引导者,考虑到限购政策松绑概率较大,以及一二线城市的财富效应,一二线城市房价下行的难度也很大,因此全国平均房价将不会有太大的变动,预计商品房销售面积增速也在-1%和0%之间波动,预计新开工增速在4%—6%,施工5%—7%,竣工大幅上升,在15%左右,建安投资增速6%,土地购置费增速10%,房地产开发投资增速在8%左右,节奏上表现为前高后低。

基建:专项债增发有望支撑回升

2019年1—10月基建投资增速累计同比仅为4.2%,充分诠释了债务约束机制下资金因素对固定资产投资的影响。2018年年底的时候,市场普遍预期2019年房地产指标会有较大的滑坡,而对基建投资增速回升至名义GDP增速附近存在共识,但2019年前三季度全口径基建投资增速3.4%,不及名义GDP增速的一半,让人大跌眼镜。尤其是2019年交运、城乡社区事务等基建相关财政支出增速较2018年回升,前10月地方专项债累计发行2.14万亿元,发改委加快基建项目审批,加上基数不断下降,基建投资增速仅缓慢回升。

考虑到基建属于稳经济最重要的领域之一,我们认为以当前的财政和货币手段,短期内促进基建升温是相对比较容易实现的。2019年11月20日国务院发布了《关于加强固定资产投资项目资本金管理的通知》,将港口、沿海及内河航运项目最低资本金比例由25%调整为20%。在国务院常务会议决定降低部分基础设施项目最低资本金比例后,财政部也提前下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿元。

整体看,基建投资有望回升,但幅度依然受约束。预计2020年基建仍呈现典型的前高后低走势,一二季度基建增速可能与名义GDP增速持平,但是三四季度可能回落到3%—4%的水平,2020年全年增速预计略好于2019年,上升空间有限。

钢价出口压力继续增加,低价进口货源有冲击

2019年钢材出口市场延续弱势,据海关公布最新数据,2018年1—11月我国累计出口钢材5966.3万吨,2017年同期为6382万吨,同比下降6.5%;11月我国钢材出口457.5万吨,环比下降20.5万吨,同比降幅为14%,为2019年2月以来最低水平。2018年1—11月累计进口钢材1082.1万吨,去年同期为1261万吨,同比下降11%;11月我国进口钢材104.2万吨,环比增加1.2万吨,同比下降1.8万吨。

2019年出口表现弱势的原因,一方面与贸易关系有关,特别是板材类;另一方面是国内钢材没有价格优势,下半年一度有低价资源流入国内。同时全球经济下行压力大,外部需求偏弱。预计2020年出口维持偏弱态势,并且进口端有可能受低价货源冲击。

成本:原料整体偏弱

铁矿石:供需关系转换为供大于求

根据四大矿山发布的财报数据,2020年,铁矿石预计新增产量为2700万—8600万吨。增产的主力主要来自淡水河谷,公司预计2020年将复产3000万吨由于溃坝事件导致停产的产能,此外其2019年三季报显示前期S11D项目2019年产量约7600万吨,2020年将实现S11D地区的满产,达到9000万吨产能,增加约1400万吨。非主流矿基本维持平稳,国内矿预计小幅增加,对市场影响不大。

需求方面,根据我们前期预计,2020年生铁新增产量约700万—900万吨,对应拉动铁矿石需求增量约1120万—1440万吨,而国外其他地区受需求制约,生铁基本维持平稳。

铁矿石增量主要看四大矿山,预估约2700万—8600万吨,而需求端国内生铁需求增量约1120万—1440万吨,供应大于需求,价格重心将下移。

焦炭:去产能执行不及预期,供应压力较大

展望2020年,根据Mysteel统计数据显示,预计焦炭新增产能约3000万吨,如果淘汰产能落实政策较差,焦炭整体供应较大。需求端生铁700万—900万吨的产量增幅,对焦炭需求拉动约350万—450万吨。焦炭整体供应压力较大。

出口方面,受外部需求较弱的影响,国外焦炭报价较低,国内焦炭出口没有价格优势,并且低价焦炭资源对市场阶段性冲击。在外部需求偏弱的环境下,2020年焦炭出口压力依然较大,并且有进一步下降的趋势,同时面临外部低价资源冲击。成本方面,进口炼焦煤资源对国内焦煤市场产生冲击,这也是2019年下半年炼焦煤价格出现大跌的原因。2020年仍将受进口冲击以及港口高库存压制。

整体看,焦炭供应大概率增加,供需仍维持供大于求,库存高位且出口压力大,成本下移,焦炭价格重心将继续下移,风险点在于去产能执行超预期。

小结

钢铁行业2020年产能置换集中投放,生铁新增产量预计约700万—900万吨,需求端房地产投资增速小幅下滑,大概率呈现上半年强下半年走弱,基建投资有一定回升空间,制造业投资难有起色,整体供需维持相对平衡。需求的季节性波动对钢价起到决定作用,废钢作为供应调节器,限制钢价上行和下降空间,利润重心将有所下移。预计螺纹钢维持3000—4000元/吨区间波动,热卷维持3100—3900元/吨区间波动。节奏上看,上半年钢材价格整体维持振荡上行,下半年价格下行压力较大。

风险主要有钢材需求大幅下行风险(价格下行风险)、环保大幅收紧(价格上行风险)、国外矿山事故(价格向上风险)、焦炭去产能超预期(价格上行风险)以及宏观其他风险事件。

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